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泊通投资卢洋:头部证券类私募应有担当 让社会认可

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发表于 2019-5-26 00:36:45 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  5月25日,2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛一“新形势、新机遇——金融供给侧结构性改革下的私募基金与产业发展创新融合”,圆桌讨论环节,上海泊通投资管理有限公司总经理、投资总监卢洋发言如下:
  主持人:想请教卢总,泊通作为权益类的代表私募,从这个角度您是如何看权益私募跟实体经济相互的融合创新的呢?
  卢洋:其实这个是非常有使命感的一个问题,因为这块是我们之前做二级市场私募做得最差的地方,大马路上叫10个人来评价我们做二级市场的私募,都是抢天的。


  杨敏:有点投机的成分在是吧?
  卢洋:是本来就是。这个问题我从两个方面来回答,现在让我们直接服务实体,我觉得我们的威信还不够,我们的定位还不可以。未来我们应该用三到五年的时间,头部的一些机构,应该把行业的这种形象和定位在大家的心中改变,不是说所有人都认同我们,至少大街上叫10个人来谈二级市场私募的时候,他们会说他们干了一些好事,因为他们把钱放到了该去的地方,都是提高了钱的使用效率,这是我们二级市场应该做的事,不要10个人所有人,有2个人这样说我们就是满意的。所以做好自己是第一点,能不能做好自己,这是我们的第一点。
  在此之上,我们的能力在哪里?和实体相结合,我想起去年一句话,国家说国企经营要从之前的管资产转向管资本的思路,大部分人不太明白这两者之间有什么差别。资产这里面主要指的是有形资产,我们过去的国企也好或者是传统企业家也好,他们更愿意花钱买那些实实在在看得见的东西,比如说我们国企转的钱买栋楼,如果买个高科技公司的资产,他们就不认可。所以资产代表了我们过去的成果,资本应该是有形资产和无形资产的整合,我们更看重无形资产。二级市场权益投资里面,我们投资的重点也是无形资产的评估,而不是对有形资产的评估。无形资产可能会决定我们的投资在未来起多大作用,所以管资本面向的是未来。在这种情况下我觉得我们是可以进行很好的咨询意见。
  比如我举个很简单的例子,2014年之前,大家看上证50指数的成分股基本上都是银行股,还有大基建公司或者是资源类公司,煤炭、钢铁等等。事实上到今天你会发现上证50的权重里面出现了很多以无形资产为主的公司,可能是品牌价值等等这样的公司,可能是高科技为代表的。这个时候产业结构发生重大调整,换句话说中国过去十年进行了高速的发展,但是我们指数的高点停留在2007年的6000点,这是为什么?是因为里面的产业结构发生重大调整。大家总是认为,是不是这里面有很多的公司跌的价格已经比6000点低很多了,其实真的没有,因为6000点是我们的权重股,是那些石油石化,是有色煤炭,是钢铁,是建筑工程类的公司。这些公司现在的市值已经远低于那个时期了,但是同时我们靠消费,靠品牌,然后靠科技含量等等,这些公司现在的市值已经远处大了。我听说一个段子,社保基金在总结过去十年为什么成功的时候,说我们在2007年高点和2015年高点的时候减了仓,这是成功的地方。这种东西能不能重复呢?我在想,如果是这样,我们在2007年的时候没有减仓,只是把中石油、中石化等等公司的一部分股权出让了,但是这些公司很好,在过去十年里不断把盘子做大,也交了足够的税,对我们国民经济很大的贡献,但他们资本回报的角度还不够高,所以现在市值降得比较厉害。这里面如果我当时出让了部分公司股权,投资的是像腾讯这样的一些公司,是不是到今天我总结经验的时候,就不是因为2007年高点减仓导致的,而是我2007年做了伟大的投资导致的。
  而这个是我们二级市场私募更擅长的地方。比如我们在2014年成立公司到现在,过去五年里,对标沪深300指数,我们平均每年跑赢沪深300指数20%,平均每个月跑赢1.68%,我们在80%的月份里面形成了对沪深300的月胜率,很均匀的在跑赢它,这里面大部分的我说通过基本面的阿尔法,或者说罗素的嘉宾讲的有动量等等因子,不断的暴露一些应该暴露的因子而产生的。我觉得这种东西愿不愿意拿出来跟国家分享做贡献,说现在有一些投资到我这里,帮国家国有资本保值增值,而不是资产保值增值,我觉得这个是肯定愿意的。谢谢大家!
  杨敏:谢谢袁总,一级市场讲了以后,卢洋总这块,您觉得对未来产融结合这块,资本这块有什么想法吗?或者未来的期许。
  卢洋:如果我们做一个二级市场的机构,买了茅台、平安、格力等等股票放着,我觉得市场对我们的需要是比较小的,这个事情很多人会自己做。我觉得为什么需要我呢?你会发现中国前100名独角兽里面80%的人在它上面是做了广告的。我觉得它的价值在于它连接了好产品和可以消费的人群之间打通了信息对称。事实上我们也应该提供类似的价值,这个价值是什么?在美国有句话硅谷越来越像华尔街,华尔街也越来越像硅谷。我们对于实体企业最大的帮助在哪里?是我们的核心竞争力,作为一家金融企业核心竞争力是风险管理。我们从2014年到现在创业的五年时间里面,我们看到很多同行是当年的第一名,后来就没了。
  杨敏:很残酷但在这个行业也很常见。
  卢洋:对,让我们一个金融企业活得很久、活得很好,是因为风险管理好,而不是挣钱能力强。如果在这个角度来说我们作为一个金融企业给实体做最大的改变,是在于约束,是在思想上的一种约束。比如说我们传统的一个老板,他觉得做这个决定是为了企业好,为了企业做大做强做的,在我看来未必是。我们比如可以做一个定义,如果对于传统企业来说,他对资产负债的定义是这东西是我的,我认为是我的资产,如果这个东西是我未来要还给你的,我认为这是负债。我们可以重新定义它,怎么定义呢?我认为未来能够带来持续稳定的现金流的是资产,未来不给我带来现金流的可能就是负债,比如闲置的厂房是我的,它是资产不是负债,如果变成钱才是资产。如果让我们看一个保险公司,它有很多的寿险、健康险,成本很低,一年不到2%成本的钱,这种看上去是负债,但是我可以认为是资产,因为把钱存到银行买理财产品都可以赚钱。
  杨敏:厂房租出去不是一样产生现金流吗?
  卢洋:我是说闲置的厂房。本来我现在手里有5个亿,我买了一栋楼,而这个楼的租金回报率只有1%点几,现在租金回报率就很低。如果我这5个亿不买楼,我可以去做投资,取得一年10%回报的,这个时候你告诉我,你买这个楼是资产还是负债?我认为是负债。所以我们劝了很多企业家不要做不必要的投资,我们在企业做大做强的过程当中,比如我刚才举的中石化的企业,从市值那么大的公司变成市值没有那么大了,它没有做事情吗?它做了很多事情,产品毛利率没有变,但是牺牲了周转率和负债率,这个时候它就变成了一个从之前可以给高PE的公司变成了现在只能给低PE的公司。
  所以资本或者说金融企业对于实体企业来说,最大的思想上的改造是约束手,不是钱很容易花出去,而是要考虑投入资本的回报率,要考虑未来现金流折现的时候,你这笔投资能不能抵抗折现率,还有加权资本成本的东西是不是太高了。
  所以未来我们和被投企业是参与到你做一年或者未来几年的规划和预算,你里的钱能不能一分钱掰成两半花,就算你手里有很多钱也要有这个意识,这是我们可以帮助实体企业的很重要的例子。


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