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王骥跃:新股不败前,打新是科创板确定的赚钱方式|老友记

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发表于 2019-10-28 08:24:00 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  作者 | 市界 沈鹏飞
  编辑 | 朗明
  科创板从设立之日起,便备受市场关注,开市当天股价连翻4倍,打新者赚的盆满钵满,科创板开市首日,便造就了125位亿万富翁,科创板的造富能力有多强?
  10月22日晚8点,第13期,资深投行人士,独立财经评论专家,王骥跃,携新书《科创板之道》做客“市界老友记”栏目第13期,分享了科创的投资逻辑及投资价值。

  以下内容为王骥跃口述,经市界编辑整理。
  1、科创类企业本身具有巨大的风险
  科创板体现了整个政府对资本市场的重视。
  优质的上市资源一直是交易所争夺的目标,不仅仅是沪深交易所,包括纽交所,港交所纳斯达克都在争取优质的上市资源。 深交所有两个上市通道,上交所只有一个,上交所在上市资源的竞争是处于劣势,所以上交所也一直想推动IPO的双通道。
  高科技企业和创新企业更便捷更迅速的上市需求还在。在2015年之后,有大量的公司因为不能满足境内上市连续盈利的要求,转投了境外市场。对国家来说,其实是优质上市资源的流失,中国这几年互联网大发展的阶段,很少有公司能够在境内完成上市。
  国家推动科技创新企业上市的决心一直没变,科创板首要的任务就是要留住优质的上市资源,以科技创新为驱动力的这些企业,能够让他们更多的在A股上市。现在的上市公司大多数都是传统的制造业,市值、权重最大的是金融业及地产业,创业板市值最大的公司,一度是一个生猪养殖企业。大量的上市公司名义上是高新技术企业,真正具有国际竞争力的公司并不多。
  大批代表科技类的公司,受制于发行条件,不得不到境外上市,在境外市场形成了一批中概股。大多数的优质的科创类公司,前期的规范性是不够的,研发的投入也会特别大,经常连年亏损。
  在资本市场的规则不能满足市场需求的情况下,国家需要给优质的科创企业,利用资本市场做大做强的机会。
  科创类企业的发展需要资本的大量投入和持续的支持,资本对孵化科创类的企业起着重要的作用。
  王骥跃认为科创类企业本身具有巨大的风险,早期资本的投资风险很大,投资成功率不高。社会资本投向科技创新类企业的IPO成功率能够达到较高的水平。科创板成功上市一百家,就会有超过一千家的科技创新型企业获得资本投入,如果成功上市一千家,就会有超过1万家的企业获得资本投入。
  科创板还有一个最重要的任务,打造资本市场基础制度改革的试验田,完善资本市场基础制度,这是科创板推出的重要意义之一。
  中央反复提出要建设一个规范透明开放有活力、有韧性的资本市场。现在沪深两市有3700家上市公司,总市值超过40万亿,在既有的市场上,如果提出大的改革方案,影响较大,科创板是一个增量,在增量上面做改革,有成果再去推广,有问题也能够及时调整,所以科创板的创立是一个比较合理的选择。

  2、科创板和其它的板块有什么样的不同?
  科创板是一个更市场化,更法制化的改革。 科创板及其他板间的差异从制度上已经差异很多,科创板的制度更多由市场去决策。
  科创板是注册制审核,其他的板块是核准制的审核。科创板更看重的是企业的创新能力和未来的竞争力。创业板早期也关注自主创新和成长性,但在审核过程中特别关注关注历史业绩的持续增长,关注企业的发展驱动因素和核心竞争力。
  科创板和创业板没有明显差异,它们的实质差异在于是否重点关注企业的未来。大部分的科创板企业其实都是满足创业板的上市条件的,但是如果能够通过创业板审核回到科创板这边,未必能通过。
  3、什么是注册制呢?
  IPO其他板块是核准制,科创板是注册制。注册制的审核和之前核准制的审核区别很大,核准制更多的是有实质判断。科创板的审核在真实性、准确性、完整性的基础上,增加了充分性一致性和可理解性。充分性是指发行上市的申请文件以及相应的信息披露内容,披露的程度达到了投资者作出投资决策所需的水平。一致性是指发行申请文件的及信息内容是一致合理,且具有内在的逻辑性。 可理解性是指发行上市文件披露的内容简明易懂,便于理解。
  监管部门着重去审核信息披露的真实准确完整,代表监管放行的公司是真实准确完整没有问题。而新三性意味着交易所只对信披的质量审核负责,而不对信披的实质真实性负责。
  公开的问询函审核重点,是关于科创板信息定位的相关信息披露,还有发行优势条件,以及财务和业务的真实性、招股说明书,对格式准则的符合情况等等。
  科创板审核的主要内容是信息披露,注册制审核标准使用的是差异透明化,包括审核标准透明化,审核的过程透明化。一方面是审核可以预期,更大的意义在于审核可以被监督。 科创板的审核是透明化,以信息披露为中心。
  4、科创性不应该成为投资者炒股价的噱头
  很多投行对科创板定位有认知偏差,对科创板的定位的预期也比较高。科创性不能用特定的指标去定量。科创板定位的核心是依靠核心技术开展生产经营,科技创新是公司的发展的驱动因素。
  科创板上市公司属于技术驱动型的公司,科创性不应该成为投资者炒股价的噱头,科创性是推动企业成长的最重要的因素。上市公司的发展特性才是科创板挑选公司的核心要素。王骥跃认为不同的公司在市场里面生存壮大,所依赖的核心要素不同,有的企业依赖政策扶持,有的企业依赖资源的禀赋,有的企业依赖资本的投入,有的企业依赖客户关系,还有的企业依赖生产要素的低成本。
  科技创新是一个动态的、持续的,科创板关心的是持续创新能力。 能够证明公司主要靠核心技术开展生产经营,充分展现公司科创性、规范性要求,就可以在科创板上市。
  5、科创板的发行价
  科创板的定价更加市场化。科创板的定价机制是三步走,第一步是发行人和主承销商提出卖价的参考。第二步是询价对象提出买价的回应。第三步根据相关的规则去确定发行价。
  打新是现在普通投资者在科创板唯一确定的一个挣钱方式,投价报告已经变成了新股在科创板一个锚点。
  王骥跃认为将来新股不败一定会被打破。在新股不败之前,打新股基本是科创板可以确定的赚钱方式。
  6、科创板到底有没有投资价值?
  科创板首批公司前两周平均换手率接近50%,没有投资者想要长期持有。
  科创板的投资价值远低于交易价值。很多科创板的公司上市以后,股价很快创了新高,然后开始慢慢下跌,最后进入阴跌。有不少公司的股价从高价跌下来已经被腰斩,甚至有一些公司已经跌破了上市首日的开盘价,在一个不断创新低的过程中,破发的情况还没有出现。
  王骥跃认为不能用很短期的市场,去看科创板的投资价值。从换手率看现在A股市场的换手率非常低,很多公司的换手率不到1%。换手率降到1%以下,或者降到整个市场的平均水平之后,才能够去衡量科创板的公司是不是真的有投资价值。目前科创板的股票,换手率还比较高,没有投资者想要长期的持有科创板的股票。
  7、科创板的成就和挑战
  王骥跃认为按照现在的速度推算,11月份科创板的上市公司将达到50家。王骥跃认为科创板的50家公司总体上它质量比较高。科创板相应的审核理念也出现了一些变化,以信息披露为核心的审核理念也慢慢地深入人心。
  科创板的交易机制开始了市场化,做到了投资者的适当性管理,这些相应的机制是在科创板进行试验,科创板充分的发挥了试验田的作用。
  科创板也面临着一些挑战,科创板的上市资源的不充分的问题,大部分科创板上市公司是在6月30日前进入审核流程,下半年申报的企业减少,科创板面临上市资源不够持续稳定的情况。
  王骥跃认为科创板是一个新鲜的事物,从提出到现在仅用了11个月,科创板的推出体现了国家要发展高质量经济,用科技创新来去驱动经济的发展,重视科技创新的作用。


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